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【银河固收李欣怡】可转债专题丨估值提升,注重业绩与估值的合理匹配

时间:2021-06-08 08:04:03 来源:旧街凉风 浏览次数:92 我来说两句(0) 字号: T T

投资研报

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可转债专题报告

◆ 核心观点

一、转债市场跟随股市走强,转债指数突破高点。

二、转债市场表现:中平价低评级转债表现更优,电气设备和周期行业个券表现更好。

三、可转债价格和估值水平:价格上涨,估值抬升。

四、投资策略。

核心观点

转债市场跟随股市走强,转债指数突破高点

5月A股市场震荡攀升,三大股指均创2015年以来历年同期最好表现,上证综指、深证成指、创业板指分别累计上涨4.9%、3.9%和7.0%,赚钱效应明显。在此期间,随着A股情绪的边际修复,转债市场情绪向好,成交量放大,个券涨多跌少,市场投资性价比延续好转:5月中证转债指数收涨于383.24点,创2015年7月以来收盘价高点,整个5月累计上涨3.2%,虽逊于上证指数和万得全A的上涨4.9%和5.1%,但大幅好于中债国债总净价指数的上涨0.5%。

转债市场表现:中平价低评级转债表现更优,电气设备和周期行业个券表现更好

5月中平价转债表现更优,累计上涨4.74%,涨幅最高。低评级可转债表现更优的行情再现,A+评级的转债累计上涨9.79%。分行业来看,涨幅前15位的可转债主要分布在电气设备行业和周期性行业,主要受正股拉动影响。5月电气设备行业涨幅可观,累计达到7.7%,位列各行业涨幅的第5位。而周期板块表现同样不弱,有色和化工行业5月涨幅分别达到8.4%和6.9%,位列第3位和第6位。个券来看,化工行业中,蓝晓、恩捷、震安转债对应正股强势上涨,5月涨幅均超20%,同时作为小盘券,蓝晓转债和震安转债遭到资金炒作而大涨。汽车、轻工制造和生物医药行业的可转债在跌幅前15的可转债中分布最多,各占据3只,多数与正股表现弱势相关。转债类型来看,偏债型转债表现更优,其次是偏股型。偏债型转债凭借其稳健、抗跌性较好的特点在市场缺乏明显趋势性机会的情况下更受青睐,公募基金对于稳健品种低价、偏债型个券的持仓也较去年有所增加。同时,得益于流动性相对宽松,加上5月中旬的一小轮资金炒作行情,低价偏债型个券在5月得以继续修复。

可转债价格和估值水平:价格上涨,估值抬升

5月转债价格上涨,100元以下的转债数量明显减少,100-130元区间的转债数量有所增长,收盘价分布区间有逐渐向高价位区间转移的趋势。截至5月31日,全市场转债价格中位数为111.45元,处于2006年以来47.2%分位,2017年以来31.4%分位,2021年以来100%分位,均较上月明显提升。转股溢价率抬升:全市场转债转股溢价率中位数为21.16%,处于2006年以来54.7%分位,2017年以来62.5%分位,2021年以来72.2%分位。其中,低价券的转股溢价率在4月明显抬升。

投资建议

新券方面,进入6月新券发行上市料将增加,可积极把握优质新券的打新机会。对存量券而言,5月估值整体提升,尤其是低价小盘券的估值受5月中旬资金炒作影响抬升较为明显,但对于低价券而言,这种由炒作带来的估值拉升缺乏持续性的基础;而对于整个转债市场而言,估值能否持续拉升或仍有赖于A股市场能否持续回暖。虽然目前流动性相对宽松,但在中证转债指数已达到2015年7月以来高点、转债估值也已有明显提升,且A股市场暂缺趋势性行情基础的情况下,需谨慎追高,谨慎选择前期已上涨较多、弹性较大的偏股型个券,注重业绩与估值的匹配,挖掘高景气、估值合理的品种。题材上,环保碳中和、顺周期装备等仍是可以重点关注的方向。

风险提示

正股业绩不及预期、股市波动风险、疫情反复风险。

【银河固收李欣怡】可转债专题丨估值提升,注重业绩与估值的合理匹配

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本文摘自报告:《估值提升,注重业绩与估值的合理匹配》

报告发布日期:2021年6月7日

报告发布机构:中国银河证券

报告分析师:

李欣怡 执业证书编号:S0130520050003

【银河固收李欣怡】可转债专题丨估值提升,注重业绩与估值的合理匹配

李欣怡

固定收益分析师,清华大学五道口金融学院金融硕士,中国人民大学经济学学士,2018年5月加入中国银河证券研究院至今,主要从事宏观利率、可转债方面的研究工作。

评级体系:

银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐:是指未来6-12个月,行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐:行业指数超越交易所指数平均回报。该评级由分析师给出。

中性:行业指数与交易所指数平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避:行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

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