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招商策略:历史上解禁高峰前后市场表现如何?

时间:2021-06-07 21:13:13 来源:剪水双瞳 浏览次数:92 我来说两句(0) 字号: T T

投资研报

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上周公开市场逆回购投放与到期持平,净回笼0亿元,货币市场利率明显下行,短端国债收益率小幅下行,长端小幅上行。股市方面,北上资金持续净流入,融资资金持续大幅流入,重要股东减持规模缩小,宽基ETF净赎回为主,新成立基金规模减少,股市流动性高位回落。从投资者偏好来看,内外资偏好电子、电气设备,北上资金继续大幅买入电子、电气设备、建筑材料等,融资净买入子、电气设备、化工等;沪深300ETF和信息技术ETF赎回较多,券商ETF申购较多。海外市场风险偏好改善,美元指数回升,长端美债收益率下行。

核心观点

⚑历史上解禁高峰前后市场表现如何?2021年6月市场解禁规模9056.6亿元,是近三年单月解禁规模最大值,其中本周解禁规模4705.9亿元,为解禁高峰,其中首发原股东股份解禁占比超过95%。从历史数据统计结果来看,单周高解禁规模并未对解禁前后短期市场整体表现造成明显的冲击,解禁前一周和解禁当周万得全A指数涨跌参半,解禁带来的冲击更多体现在个股层面。从不同类型解禁来看,相比首发原股东股份解禁和股权激励股份解禁,定增机构配售股份解禁对个股表现的负面影响更明显。

⚑上周为维护银行体系流动性合理充裕,央行开展逆回购500亿元,同期有500亿元央行逆回购到期,净回笼0亿元。

⚑货币市场利率大幅下行,短端国债收益率下行,长端国债收益率上行,同业存单发行规模下降,发行利率涨跌不一。截至6月4日,R007下行29.3bp,DR007下行13.5bp,1年期国债收益率下行1.7bp,10年期国债收益率上行1.0bp,同业存单发行规模减少672.4亿元,6M同业存单利率上行,1M/3M同业存单利率下行。

⚑股市方面,A股市场流动性高位回落,招商A股流动性指数为3.62。北上资金流入,净流入88.9亿元;融资余额上升,融资资金净买入180.0亿元;ETF净流出198.2亿元;新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模缩小,公布的计划减持规模扩大。

⚑从投资者偏好来看,陆股通净买入规模较高的行业有电子、电气设备、建筑材料等,净卖出规模较高的行业是医药生物;融资资金买入较多的为电子、电气设备、化工等,净卖出较多的包括建筑装饰、采掘、钢铁等。个股方面,陆股通净买入东方雨虹最多,净卖出恒瑞医药最高;融资客大幅加仓通威股份,卖出较多的为复星医药、长春高新、药明康德等。宽指ETF以净赎回为主,其中沪深300ETF赎回最多;行业ETF以净赎回为主,其中信息技术ETF赎回较多,券商ETF申购较多;净申购最高的为国泰中证全指证券公司ETF;净赎回最高的为华夏国证半导体芯片ETF。

⚑海外市场方面美元指数微升,短端美债收益率与前期持平,长端美债收益率下行,人民币相对美元贬值。具体地,VIX指数下降0.34至16.42。美债1年期收益率与前期持平,10年期收益率下行2.0bp。美元指数上升0.08点。人民币外汇指数下降0.13点。

⚑ 风险提示:通胀超预期上行;政策超预期收紧

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01

流动性专题

※ 历史上解禁高峰前后市场表现如何?

2021年6月市场解禁规模9056.6亿元,是近三年单月解禁规模最大值,其中本周解禁规模4705.9亿元,为解禁高峰。从解禁类型来看,本周解禁规模中,4474.8亿元首发原股东限售股解禁,占比超过95%;首发一般股份解禁2.1亿元,定增股份解禁22亿元和其他8亿元。

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具体到个股来看,解禁规模最高的是宁德时代,解禁市值4116.3亿元,解禁股份占总股本40.9%,是本周解禁规模激增的主要原因,其次为天合光能,解禁市值165.9亿元,解禁股份占总股本44.1%,上述两只个股均属首发原股东限售股解禁,其余个股的解禁规模均小于100亿元。

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那么,历史上的解禁高峰,市场表现如何呢?这里选取2012年以来解禁规模最高的前十周,从统计结果来看,高解禁规模并未对解禁前后短期市场整体表现造成明显的冲击。解禁前一周和解禁当周万得全A指数涨跌参半;解禁后一周市场下跌占比40%;解禁后一个月和解禁后3个月市场下跌占比分别30%和40%。

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进一步的,从不同类型解禁的股票表现来看,定增机构配售股份解禁对个股表现的负面影响更明显。以2010年以来限售股份解禁明细数据为基础进行统计,从股票超额收益的中位数来看,解禁当天、解禁后1周和解禁后一个月解禁的股票超额收益基本为负,其中定增机构配售股份解禁的股票表现更差。如果从平均超额收益来看,首发原股东股份和股权激励股份解禁的时候,个股有正的超额收益;而定向增发机构配售股份超额收益基本为负。由此来看,定增配售股份解禁对股票的负面影响更大。

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监管动向

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货币政策工具与资金成本

上周公开市场净回笼0亿元。为维护银行体系流动性合理充裕,央行开展逆回购500亿元,同期有500亿元央行逆回购到期,未来一周将有500亿元逆回购到期。

货币市场利率下行,R007与DR007利差缩小;短端国债收益率下行,长端国债收益率上行,期限利差扩大。截至6月4日,R007为2.14%,较前期下行29.3bp,DR007为2.17%,较前期下行13.5bp,两者利差缩小15.8bp至-0.03%。1年期国债到期收益率下降1.7bp至2.39%,10年期国债到期收益率上升1.0bp至3.09%,期限利差扩大2.7bp至0.70%。

同业存单发行规模下降,发行利率涨跌不一。5月31日-6月4日,同业存单发行590只,较上期减少106只;发行总规模3483.1亿元,较上期减少672.4亿元;截至6月4日,1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-6.1bp、-6.7bp、4.2bp至2.42%、2.66%、2.92%。

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股市资金供需

资金供给

资金供给方面,5月31日-6月4日,新成立偏股类公募基金212.9亿份,较前期减少122.4亿份。股票型ETF较前期净流出,对应净流出198.2亿元。融资余额上升,全周整个市场融资净买入180.0亿元,截止6月4日,A股融资余额为15774.3亿元。陆股通资金本周净流入,当周净流入规模为88.9亿元。

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资金需求

资金需求方面,5月31日-6月4日,IPO融资金额回升至276.7亿元,共有9家公司进行IPO发行,未来一周将有15家公司进行IPO发行,计划募资规模174.2亿元。重要股东净减持规模缩小,净减持62.2亿元;公告的计划减持规模189.6亿元,较前期上升。

限售解禁市值为802.7亿元,较前期下降。未来一周解禁规模上升至4705.9亿元。

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投资者情绪

5月31日-6月4日,当周融资买入额为4436.3亿元;截止6月4日,占A股成交额比例为9.4%,较前期下降,投资者交易活跃度减弱,股权风险溢价下降。

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投资者偏好

陆股通

5月31日-6月4日,陆股通资金净流入88.9亿元。行业偏好上,电子、电气设备、建筑材料这三个行业净买入规模较高,买入金额分别为25.8亿元、14.6亿元、13.3亿元。净卖出规模较高的行业是医药生物。个股方面,净买入规模较高的主要包括东方雨虹、韦尔股份、贵州茅台等;净卖出规模较高的主要包括恒瑞医药、长春高新、恩捷股份等。

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融资交易

5月31日-6月4日,融资资金净流入180.0亿元。具体来看,本周融资资金买入电子、电气设备、化工等行业,净卖出建筑装饰、采掘、钢铁等行业。个股方面,融资净买入规模较高的为通威股份、北汽蓝谷、美的集团等;融资净卖出规模较高的包括复星医药、长春高新、药明康德等。

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ETF净申购赎回

5月31日-6月4日,ETF净赎回,当周净赎回101.0亿份,宽指ETF以净赎回为主,其中沪深300ETF赎回最多;行业ETF以净赎回为主,其中信息技术ETF赎回较多,券商ETF申购较多;具体的,沪深300ETF净赎回10.1亿份;创业板ETF净赎回3.6亿份;中证500ETF净赎回8.3亿份;上证50ETF净申购0.8亿份。行业方面,信息技术ETF净赎回27.4亿份;消费ETF净赎回2.5亿份;医药ETF净赎回2.0亿份;券商ETF净申购11.4亿份;金融地产ETF净赎回3.9亿份;军工ETF净赎回6.0亿份;原材料ETF净赎回5.3亿份;新能源&智能汽车ETF净赎回4.8亿份。

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5月31日-6月4日,股票型ETF净申购规模最高的为国泰中证全指证券公司ETF,南方中证全指证券公司ETF净申购规模次之;净赎回规模最高的为华夏国证半导体芯片ETF,华泰柏瑞沪深300ETF次之。

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外汇市场

5月31日-6月4日,美元指数微升,人民币相对美元贬值。截止6月4日,美元指数收于90.14,较前期上升0.08点,人民币汇率指数较前期下降0.1点收于97.8点,美元兑人民币中间价、即期汇率、离岸汇率均上升,分别为6.41、6.41、6.39,人民币贬值。

另外,美元兑港币汇率继续回落,港币相对美元有所升值。

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海外金融市场流动性跟踪

国外主要央行动向

6月2日,美联储宣布,计划逐渐并有序售出上述企业债和ETF,以将“对市场功能可能产生的负面影响”最小化,负责管理“二级市场公司信贷工具”的纽约联储将在出售开始前提供进一步细节。美联储理事夸尔斯的任期将延长至2032年,他认为压力测试显示出银行系统非常具有韧性。高通胀很可能是暂时的,如果看到通胀预期开始改变,美联储行动的事实将有助于锚定预期。问题是高通胀持续的时间是否足以影响通胀预期,离实现充分就业还有很远的路,未来美联储缩表将带来好处。美联储理事布雷纳德认为通胀和就业数据反映了暂时的经济失调,看到通胀取得持续进展很重要;如果通胀出现实质性波动,或持续在2%以上,美联储有工具温和引导其回落,2021年的财政顺风将会成为2022年的财政逆风。英国央行行长贝利表示向绿色能源的无序转变可能引发通胀;在实现净零排放的过程中,扮演最大角色的不是央行,而是政府;英国央行将在第四季度调整公司债券购买计划。澳洲联储维持现金利率在0.1%不变,维持3年期债券收益率目标0.1%,印度央行将关键利率维持在4.00%不变,符合市场预期。

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利率

5月31日-6月4日,短端美债收益率与前期持平,长端美债收益率下行,利差缩小。美国1年期国债与前期持平,保持在0.05%,10年期国债收益率下行2.0bp至1.56%,利差缩小2.0bp至1.51%,截止6月4日,美元LIBOR以下跌为主,隔夜LIBOR下降0.60bp,1周LIBOR上升0.24bp,1个月LIBOR下降0.46bp,3个月LIBOR下降0.31bp。

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海外市场情绪

上周VIX指数回落,全周较前期下降0.32点至16.42,市场风险偏好改善。美国5月非农就业增加55.9万,再度不及市场预期,一定程度缓解短期市场对美联储政策收紧的担忧;不过就业数据相比前值仍有很大修复。上周标普500指数上涨0.61%,纳斯达克指数上涨0.48%。

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