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【长城轻工|周观点】看好Q2箱板纸及生活用纸提价,持续推荐中顺洁柔——轻工制造双周报21年第12期

时间:2021-05-10 16:14:45 来源:剪水双瞳 浏览次数:57 我来说两句(0) 字号: T T

投资研报

煤价超预期上涨!一季度行业利润增速竟超60%!供需格局向好背景下,业绩预期已扭转,高股息煤炭龙头正被机构大笔增持

金属涨价带动全行业业绩大增,有色行业营收突破2万亿!机构高呼供需共振背景下,这些细分赛道业绩高增长可期

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本周行情

【长城轻工|周观点】看好Q2箱板纸及生活用纸提价,持续推荐中顺洁柔——轻工制造双周报21年第12期

上周轻工板块持平。上周上证综指下跌0.81%,轻工制造持平,跑赢上证综指0.81%,在申万28个版块中排名第11。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为:造纸Ⅱ、家用轻工Ⅱ、包装印刷Ⅱ。上周板块成交量下降1502.03万手,周环比-45.35%。个股方面,旗天科技、金一文化、玖龙纸业涨幅靠前;裕同科技、喜临门、维达国际跌幅靠前。

核心观点

年报及一季报总结

轻工板块20年营业收入5058.59亿元,同比+3.78%;归母净利润323.19亿元,同比-9.47%。21Q1实现营业收入1437.94亿元,同比+54.71%,两年平均增速13.9%;实现归母净利润119.61亿元,同比58.33%,两年平均增速30.9%。分子版块看,1)定制家具:滞后需求释放驱动高增,20Q3-21Q1收入端增速分别为7.5%/+23.5%/121.3%,大宗渠道延续较快增长,整装渠道逐渐放量有望成为新的增长驱动。利润端看,20Q3-21Q1增速分别为7.6%/21.8%/262.3%,原材料上涨对盈利能力的影响较为有限。2)其他家具:20年外销需求旺盛,内销受益于宅经济及行业格局优化,实现收入732.5亿元,同比4.3%;21Q1增长趋势延续,实现营业收入200.5亿元,同比+74.2%,较19Q17.3%。21Q1盈利水平短期受人民币汇率及原材料价格上涨略有回落,后续随着提价逐步落实盈利能力有望回升。3)造纸:20年行业平稳增长,收入/利润增速分别为3.44%/7.85%;21Q1在浆纸行业景气周期下增长靓丽,收入端/利润端分别+56%/180.8%。后续木浆系品种方面,预计浆价短期仍将维持高位,利好低价原材料储备充足的生活用纸龙头【中顺洁柔】、【维达国际】,具有纸浆自产能力的【太阳纸业】,格局优化吨纸盈利较强的白卡龙头【博汇纸业】。废纸系方面,外废禁令下高端纸种具有稀缺性,具有较强再生浆供给能力且高端品种占比较高的【山鹰国际】有望受益。4)文娱办公:行业延续分化,其中文具龙头【晨光文具】20年及21Q1均取得超预期表现,顺应后疫情时代需求变迁的【乐歌股份】、【创源股份】等业绩弹性较大。

造纸

看好Q2废纸系及生活用纸四大家提价落地,推荐【山鹰国际】、【中顺洁柔】、【维达国际】。木浆:节后纸浆期货高位运行,5月7日收于7384元,较节前收盘价上涨3.4%,带动现货价格小幅上涨。短期看,航运因素尚未缓解,且Q2针叶浆检修较多,预计浆价仍将维持高位。生活用纸:截至4月末,生活用纸原纸厂开工率已连续一个半月低于50%且持续下行;目前行业开工率约40%,部分地区开工率降至30%左右。经过一个多月库存去化,判断原纸、成品纸、渠道库存均处于偏低水平,后续补库需求有望为四大家提价落地打开时间窗口。此外,洁柔实控人倡议员工增持股票,并给予兜底承诺,彰显对公司未来成长性的信心,并有助于增强公司内部凝聚力。持续推荐:【中顺洁柔】、【维达国际】。箱板瓦楞纸:节后玖龙取消50-100元的假期优惠政策,部分基地发布10月调涨50元涨价函,其他规模纸企如理文、山鹰、景兴也跟进提价。后续随着箱板纸逐渐进入旺季,加之禁废令、成品纸进口有限、禁塑令及线上消费带来需求增长的共同作用下,预计箱板纸价有较大提升空间,其中高端品种稀缺性将凸显,相关标的:【山鹰国际】。文化纸:进入淡季后价格小幅回调整体稳定,党建100周年需求有望支撑全年纸价高位,持续看好【太阳纸业】。白卡纸:节前规模纸企通知价格提涨,局部意向价格拉升至1万元以上,节后规模纸企执行上调,下游暂时观望维持,价格持稳。

家具

竣工回暖趋势延续,零售端表现持续复苏。Q1地产竣工及销售数据回暖趋势明显,住宅竣工面积同比+34.9%,两年平均+3.2%;住宅新房销售面积同比+68.1%,两年平均1.6%。家具社零3月同比+58.7%,两年平均+5.1%;Q1同比+52.3%,两年平均+3.8%。家具行业在竣工回暖及前期装修需求延后释放的推动下持续复苏,而前期中小企业受疫情影响出清,行业格局优化后看好龙头企业业绩释放。建议关注:1)整装渠道模式跑通后的放量机会,相关标的:不断迭代进化的行业龙头【欧派家居】;整装 2.0 模式不断推进的【尚品宅配】;不断拓展头部家装合作的【索菲亚】;2)竣工回暖之下工程赛道细分龙头,相关标的:【皮阿诺】、【江山欧派】、【志邦家居】。软体方面持续推荐【梦百合】回调布局机会:公司20年业绩受原材料及汇率扰动,后续可通过全球化采购、原材料提前储备、提价等方式进行对冲,看好后续盈利能力回升。公司对二轮反倾销终裁提前应对,美国产能稀缺性带来的份额及议价能力提升逻辑不改,同时建议重点关注国内门店铺设加速下带来的内销蜕变。

本周推荐

造纸板块首推份额有望加速提升、原材料储备充足利润弹性较大的【中顺洁柔】,同时推荐【维达国际】;箱板瓦楞纸关注高端品种的结构性机会,相关标的:外废进口清零后具有海外原材料布局的【山鹰纸业】。持续推荐【太阳纸业】。家具板块持续关注地产后周期弹性。相关标的:不断迭代进化的行业龙头【欧派家居】;整装放量可期,内部管理持续优化的【索菲亚】;整装2.0模式不断推进的【尚品宅配】;B端细分赛道龙头【皮阿诺】。软体方面,【梦百合】成本及汇率扰动偏短期,美国产能稀缺性下份额提升逻辑不改,内销蜕变值得期待;推荐关注内外销均高增,疫情催化下份额快速扩张的软体双雄【敏华控股】【顾家家居】。其他轻工推荐:【晨光文具】龙头壁垒坚固,短期回调现布局机会;国内名表消费持续高增且估值较低的【飞亚达】。

风险提示

原材料价格快速上涨或下跌;环保政策放松;地产调控超预期,行业景气度下滑。

核心数据更新

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团队介绍

张潇

轻工造纸行业首席分析师,北京大学经济学硕士,英语专业八级。2017年新财富第一团队成员。曾任天风证券研究所分析师、法国巴黎银行外汇利率交易员。

硕士论文《Carry Trade under Capital Control: the Case of China》获载英国金融时报,入选香港金管局第七届中国年会。

Email:xiaozhang@cgws.com

执业证书编号:S1070518090001

邹文婕

轻工造纸行业研究员,香港大学金融学硕士。

2018年加入长城证券,任轻工造纸行业研究员。

Email:zouwenjie@cgws.com

从业证书编号:S1070119010007

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长城证券投资评级说明

公司评级:

强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上;

推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;

中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;

回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上.

行业评级:

推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;

中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;

回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场.

长城证券研究所

深圳办公地址:深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层

邮编:518034传真:86-755-83516207

北京办公地址:北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层

邮编:100044传真:86-10-88366686

上海办公地址:上海市浦东新区世博馆路200号A座8层

邮编:200126传真:021-31829681

网址:

长城证券轻工造纸研究团队致力于促进大家居、轻工消费、造纸行业资源整合,欢迎资深人士入群,主要构成为大家居、轻工消费、造纸公司中层以上,其中有数位公司高管级别专家。

2019年,我们将持续推出线上、线下主题活动,以“共享经济思维”将大消费造纸产业信息、观点、资源共享到底。诚挚邀请大消费轻工造纸产业资深从业人员加入。

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